事件研究法：Stata该用什么命令

发布时间：2021-10-07 阅读 7810
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作者：经菠 (中山大学)
邮箱：jingb@mail2.sysu.edu.cn

 

Source: .Event studies with daily stock returns in Stata: Which command to use?

 

 

目录

 

1. 事件研究法简介

此前，连享会已经对事件研究法进行过较为细致的介绍，参见：

本文进一步对比分析几个常用的 Stata 命令，以便大家提高大家的分析效率。

1.1 什么是事件研究法

事件研究法（Event Study）是一种研究当市场上某一种消息（或者事件）发生后，公司股价是否会产生波动或者产生异常收益（Abnormal Return）的统计方法。事件研究法的前提假设是有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis, EMH），认为当前股票价格已经反映了当前所有已知信息，事件的影响应该迅速反映在股票价格上。此外事件研究法还假设在事件发生的窗口其他事件对股价的影响会相互抵消（Cancel Out），只有我们关心的事件才能对股票价格产生影响。

1.2 事件研究法应用的问题

事件研究法已经被学者充分利用在以下问题的研究中：

  1. 会计信息是否有效？

  2. 分红政策的变化是否影响股东价值？

  3. 兼并和收购是创造股东价值还是有损股东价值？

  4. CEO 的离职是否影响股价？

  5. 公司宣布实施可持续发展政策（Sustainability Principle)是否可以创造股东价值？

  6. 新冠疫情（Covid-19）的冲击是否影响股价?

    ......

 

2. 事件研究法的几个步骤

  1. 时间变量的处理，也就是将日历日期（Calendar Time）转换为事件时期（Event Time）。
  2. 计算平均异常收益率（Average Abnormal Return，ARR）或者累计异常收益率（Cumulative Abnormal Returns, CAR）。这里首先基于市场模型（Market Model），Fama 三因素模型 （Fama-French Three Factor Model），Carhart 四因素模型 （Fama-French Plus Momentum) ，历史平均模型 （HMM）等估计预期收益率（ Expected Returns），然后计算事件发生之后的异常收益率。
  3. 评估平均异常收益率或者累计异常收益率的显著性，以便判断事件的发生是否对股价产生了显著的影响。
  4. 输出结果（例如异常收益的图像表格）。

 

3. 目前 Stata 中哪些命令可以做事件研究法

目前 Stata 中主要有三个命令能够实现事件研究法，eventstudy（Zhang et al., 2013）， eventstudy2（Kaspereit 2015, 2020）和estudy （Pacicco et al. 2017, 2020）。

上述三类用于事件研究的 Stata 命令区别如图 1 所示，图片引用自：Event studies with daily stock returns in Stata: Which command to use?

图 1 三类用于事件研究的 Stata 命令区别

从上面图中，我们可以看到三种命令在时间的处理上都能做到。但是eventstudy2（Kaspereit 2015, 2020）能够提供更多的估计预期收益率的基准模型（Benchmark Model），也能提供更丰富的假设检验方法（Hypothesis testing），以及更多的结果呈现方式。其中关于eventstudy2和estudy 命令的详细讲解，可以参考连享会之前的推送Stata：短期事件研究法（Event_Study）教程。

 

4. 目前三种命令的使用情况

以 2009 年到 2018 年发表在金融学顶刊 Journal of Finance ，会计学顶刊 Journal of Accounting Research 以及管理学顶 Management Science 三本杂志的文章为例，统计关于上述三种命令的使用情况。上述期刊中，在 2009 年到 2018 年期间总共出现过 180 次事件研究法。图 2 列举了一些使用事件研究法的文章，图片引用自：Event studies with daily stock returns in Stata: Which command to use?。

图 2 使用事件研究法的文章举例

然后仔细分析三种命令的使用情况。图 3 列出了相关的统计结果，其中eventstudy2（Kaspereit 2015, 2020）在三本期刊中使用比例最高，完全使用它的文章高达 163 篇，比例为 90.56%！

图 3 三种事件研究法的使用情况

 

5. 小结

前面我们对三种事件研究法的命令进行了简单的比较，但是不同命令也有不同的适用场景。eventstudy（Zhang et al., 2013）一般适用比较简单的事件研究法，适合 Stata 初学者，不需要评估异常收益的显著性；eventstudy2（Kaspereit 2015, 2020）则是适用于很复杂或对结果精确度要求很高的研究；estudy （Pacicco et al. 2017, 2020）适用于比较复杂的事件研究法（通常小于 24000 个事件），结果输出可以支持 Latex ，需要评估异常收益的显著性。

 

6. 参考资料

 

7. 相关推文

Note：产生如下推文列表的 Stata 命令为：
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